Déclarations sur l'ensemble des risques

Déclaration sur les risques des options

EN RAISON DE LA NATURE VOLATILE DES MARCHÉS DE MATIÈRES PREMIÈRES, L'ACHAT ET LA CESSION D'OPTIONS SUR MATIÈRE PREMIÈRE COMPORTE UN RISQUE ÉLEVÉ. LES TRANSACTIONS DE MATIÈRES PREMIÈRES NE SONT PAS ADAPTÉES AU GRAND PUBLIC. CE TYPE DE TRANSACTION NE DOIT ÊTRE EFFECTUÉ QUE PAR DES PERSONNES QUI ONT LU ET COMPRIS LA PRÉSENTE DÉCLARATION ET QUI COMPRENNENT LA NATURE ET L'ÉTENDUE DE LEURS DROITS ET OBLIGATIONS ET DES RISQUES LIÉS AUX TRANSACTIONS D'OPTION RELEVANT DE LA PRÉSENTE DÉCLARATION.

L'ACHETEUR ET LE CÉDANT DOIVENT TOUS DEUX AVOIR CONSCIENCE QUE SI L'OPTION EST EXERCÉE, UN CONTRAT À TERME SERA ÉTABLI (D'OÙ L'APPELLATION « OPTION SUR CONTRAT À TERME ».

L'ACHETEUR ET LE CÉDANT DOIVENT ÉGALEMENT SAVOIR SI L'OPTION QU'ILS ENVISAGENT DE NÉGOCIER FAIT L'OBJET D'UNE MARGE DE STYLE ACTION OU CONTRAT À TERME. S'IL S'AGIT D'UNE MARGE DE STYLE ACTION, L'ACHETEUR DEVRA VERSER L'INTÉGRALITÉ DU PRIX D'ACHAT DE L'OPTION AU DÉBUT DE LA TRANSACTION. EN REVANCHE, AUCUNE AUTRE OBLIGATION NE S'IMPOSE À LUI SUR LA POSITION DE L'OPTION. S'IL S'AGIT D'UNE MARGE DE STYLE CONTRAT À TERME, L'ACHETEUR VERSE TOUT D'ABORD UNE MARGE INITIALE ET SERA PEUT-ÊTRE OBLIGÉ DE DÉPOSER UNE MARGE SUPPLÉMENTAIRE SI LE MARCHÉ VA À L'ENCONTRE DE SA POSITION SUR L'OPTION. LE TOTAL DES VERSEMENTS DE L'ACHETEUR AU TITRE DES ÉCARTS DE MARGE TOUT AU LONG DE LA DURÉE DE L'OPTION NE DOIT NÉANMOINS PAS DÉPASSER LA PRIME DE L'OPTION D'ORIGINE, MÊME SI CERTAINES OBLIGATIONS DE PAIEMENT ET/OU EXIGENCES DE RISQUE DE MARGE PEUVENT PARFOIS DÉPASSER LADITE PRIME D'ORIGINE. SI L'ACHETEUR OU LE CÉDANT NE COMPREND PAS COMMENT EST DÉFINIE LA MARGE D'UNE OPTION DE STYLE ACTION OU CONTRAT À TERME, IL DEVRA S'EN ENQUÉRIR AUPRÈS DU COMMISSIONNAIRE DE CONTRATS À TERME (« FCM ») OU DU COURTIER REMISIER (« CR »).

NUL NE DOIT ACQUÉRIR D'OPTION SUR UNE MATIÈRE PREMIÈRE SANS ÊTRE CAPABLE DE SUPPORTER LA PERTE TOTALE DE LA PRIME ET DES FRAIS DE TRANSACTION INHÉRENTS À L'ACHAT DE L'OPTION. DE MÊME, NUL NE DOIT CÉDER D'OPTION SUR UNE MATIÈRE PREMIÈRE S'IL N'EST PAS EN MESURE DE SATISFAIRE AUX APPELS DE MARGE SUPPLÉMENTAIRES LORSQUE LE MARCHÉ VA À L'ENCONTRE DE SA POSITION ET, LE CAS ÉCHÉANT, DE SUPPORTER UNE PERTE FINANCIÈRE CONSIDÉRABLE.

TOUTE PERSONNE FAISANT L'ACQUISITION D'UNE OPTION À MARGE DE STYLE ACTION DOIT AVOIR CONSCIENCE QUE, POUR OBTENIR DE LA VALEUR AVEC L'OPTION, IL FAUDRA SOIT COMPENSER SA POSITION SOIT L'EXERCER. QUANT AUX OPTIONS À MARGE DE STYLE CONTRATS À TERME, ELLES SONT ÉVALUÉES AU PRIX DU MARCHÉ ET LEURS GAINS ET PERTES SONT VERSÉS ET PRÉLEVÉS TOUS LES JOURS. SI L'ACHETEUR D'UNE OPTION NE COMPREND PAS COMMENT COMPENSER OU EXERCER UNE OPTION, IL DEVRA S'EN ENQUÉRIR AUPRÈS DU FCM OU DU CR. LES CLIENTS DOIVENT AVOIR CONSCIENCE QUE, DANS UN CERTAIN NOMBRE DE CIRCONSTANCES DONT CERTAINES SERONT DÉCRITES DANS LA PRÉSENTE DÉCLARATION, IL PEUT ÊTRE DIFFICILE VOIRE IMPOSSIBLE DE COMPENSER LA POSITION D'UNE OPTION EXISTANTE SUR UNE BOURSE.

LE CÉDANT D'UNE OPTION DOIT AVOIR CONSCIENCE QUE, DANS LA PLUPART DES CAS, UNE OPTION SUR MATIÈRE PREMIÈRE PEUT ÊTRE EXERCÉE À TOUT MOMENT, DEPUIS SA CESSION JUSQU'À SON EXPIRATION. L'ACHETEUR D'UNE OPTION DOIT AVOIR CONSCIENCE QUE CERTAINES OPTIONS N'OFFRENT QU'UN LAPS DE TEMPS LIMITÉ POUR EXERCER LADITE OPTION.

L'ACHETEUR D'UNE OPTION DE VENTE OU D'ACHAT À MARGE DE STYLE ACTION OU CONTRAT À TERME COURT LE RISQUE DE PERDRE L'INTÉGRALITÉ DU PRIX D'ACHAT DE L'OPTION, C'EST-À-DIRE LA PRIME PAYÉE POUR L'OPTION AINSI QUE TOUS LES FRAIS DE TRANSACTION.

LA CFTC EXIGE QUE TOUS LES CLIENTS REÇOIVENT UN EXEMPLAIRE DE LA PRÉSENTE DÉCLARATION ET EN ACCUSENT RÉCEPTION, MAIS ELLE ENTEND QUE CETTE DÉCLARATION NE SOIT PAS INTERPRÉTÉE COMME UNE RECOMMANDATION OU UNE VALIDATION DES OPTIONS SUR MATIÈRE PREMIÈRE NÉGOCIÉES EN BOURSE.

1. Quelques risques liés au trading d'option

   Les fluctuations du marché des contrats à terme de sous-jacents ne peuvent pas être prédites avec précision.

   Le cédant d'une option d'achat qui n'a pas de position longue (ou acheteuse) sur les contrats à terme de sous-jacents encourt un risque de perte si leur prix venait à dépasser celui du prix d'exercice, lors de l'exercice ou de l'expiration de l'option, d'un montant supérieur à la prime reçue pour la cession de l'option d'achat.

   Le cédant d'une option d'achat en position longue pour un contrat à terme de sous-jacent encourt le risque de déclin du cours de la position du sous-jacent, déduction faite de la prime reçue pour la cession de l'option d'achat. En échange de la prime reçue pour la cession de l'option d'achat, le cédant abandonne tout gain potentiel résultant d'une hausse du cours du contrat à terme du sous-jacent supérieure au prix d'exercice de l'option au moment de l'exercice ou de l'expiration de ladite option.

   Le cédant d'une option de vente qui n'a pas de position courte (ou vendeuse) vis-à-vis du contrat à terme du sous-jacent encourt un risque de perte si le prix du contrat à terme du sous-jacent venait à baisser en-deçà du prix d'exercice, au moment de l'exercice ou de l'expiration de l'option, d'un montant supérieur à la prime reçue pour la cession de l'option de vente.

   Le cédant d'une option de vente sur un contrat à terme de sous-jacent en position courte encourt le risque de hausse du cours de la position du sous-jacent, déduction faite de la prime reçue pour la cession de l'option de vente. En échange de la prime reçue pour la cession de l'option de vente sur un contrat à terme, le cédant abandonne tout gain potentiel résultant d'une baisse du cours du contrat à terme du sous-jacent en-deçà du prix d'exercice de l'option au moment de l'exercice ou de l'expiration de ladite option.

2. Description des options sur matière première. Avant d'entamer toute transaction portant sur une option sur matière première, il faut bien comprendre la nature et le type de l'option concernée ainsi que le contrat à terme du sous-jacent. Le commissionnaire de contrats à terme ou le courtier remisier doit fournir, et la personne envisageant la transaction doit obtenir :

   1. L'identification du contrat à terme sous-jacent à l'option et susceptible d'être acheté ou vendu lors de l'exercice de l'option ou, le cas échéant, la mention que l'exercice de l'option sera réglé en numéraire ;
   2. Les modalités pour exercer l'option, notamment la date d'expiration et l'heure de fin d'exercice de cette date. L'heure de fin d'exercice de la date d'expiration à laquelle une option peut être exercée peut varier. Par conséquent, les acteurs du marché des options doivent vérifier auprès de leur commissionnaire de contrats à terme ou de leur courtier remisier quelle est la dernière heure à laquelle ils acceptent de recevoir des instructions pour exercer une option ;
   3. Une description du prix d'achat de l'option, notamment la prime, les commissions, les coûts, les honoraires et autres charges. Comme les commissions et autres charges peuvent être très variables d'un commissionnaire/courtier remisier à un autre, les donneurs d'ordre peuvent trouver utile de consulter plusieurs sociétés lorsqu'ils ouvrent un compte d'option ;
   4. Une description de tous les coûts venant s'ajouter au prix d'achat susceptibles d'être dus si l'option sur matière première était exercée, notamment le montant des commissions (qu'elles soient sur les ventes ou autres), les frais de conservation, les intérêts et autres charges susceptibles d'être encourues ;
   5. Une explication claire du système de marge employé pour les options ;
   6. Une explication et une compréhension claires de toutes les clauses du contrat d'options et de tous les éléments qui y sont inclus, explicitement ou par référence, qui pourraient affecter les obligations du client au titre du contrat. Cela comprendrait toute politique du commissionnaire de contrats à terme ou du courtier introducteur, ou toute règle de la place boursière sur laquelle l'option est négociée, qui pourrait affecter la capacité du client à honorer le contrat d'options ou à compenser la position d'option au moyen d'une transaction finale d'achat ou de vente (par exemple en raison de circonstances imprévues qui nécessitent la suspension ou la cessation du trading) ; et
   7. Le cas échéant, une description de l'effet sur la valeur de la position de l'option susceptible de résulter des fluctuations du contrat à terme du sous-jacent.

3. Les mécanismes du trading d'option. Avant d'entamer une transaction d'option en bourse, il faut obtenir une description des modalités de trading des options sur matière première.

   Les donneurs d'ordre doivent bien comprendre que rien ne garantit que les positions d'option seront compensées par une transaction d'achat ou de vente à la clôture d'une bourse. En effet, les cédants d'options peuvent encourir tous les risques d'une position jusqu'à ce que la position expire, et l'acheteur d'une option rentable peut être obligé d'exercer l'option pour réaliser un bénéfice.

   Quant aux options sur contrats à terme, il faut bien comprendre la relation existant entre le règlement d'une bourse à propos des transactions d'option et celui régissant les contrats à terme de sous-jacents. Par exemple, il convient de comprendre quelle mesure, s'il y en a, la bourse prendra sur le marché d'option dans le cas où le trading du marché des contrats à terme de sous-jacents ferait l'objet de restrictions ou que les prix des contrats à terme aient atteint une variation limite.

   Tout donneur d'ordre doit également comprendre que l'option peut ne pas faire l'objet de limites de fluctuations de cours quotidiennes, contrairement aux contrats à terme de sous-jacents, et que, par conséquent, les relations de prix normales entre les options et les contrats à terme de sous-jacents peuvent ne pas exister lorsque le contrat à terme se négocie à sa limite de prix. De même, les positions des contrats à terme de sous-jacents résultant de l'exercice des options peuvent ne pas pouvoir être compensées si le contrat à terme du sous-jacent se situe à sa limite de prix.

4. Exigences en matière de marge Il est impératif de connaître et de comprendre si une option que l'on envisage de négocier est régie par une marge de style action ou contrat à terme. Les marges de style action exigent de l'acquéreur qu'il règle l'intégralité de la prime de l'option au moment de l'achat. Aucune autre obligation financière n'est due, et le risque de perte se limite donc au prix d'achat et aux frais de transaction. En revanche, les marges de style contrats à terme exigent de l'acheteur qu'il règle la marge initiale au moment de l'achat. La position de l'option est évaluée au prix du marché, et les gains et les pertes sont collectés et payés quotidiennement. Le risque de perte de l'acheteur se limite à la prime initiale de l'option et aux frais de transaction.

   Tout cédant d'option à marge de style action ou contrat à terme doit comprendre qu'il peut être contraint de payer une marge supplémentaire en cas de fluctuation défavorable du marché.

5. Gain potentiel d'une position d'option Un donneur d'ordre contractant une option doit calculer précisément le prix que le contrat à terme de sous-jacent doit atteindre pour que la position devienne rentable. Avec une marge de style action, ce prix inclurait le montant de la hausse ou de la baisse du contrat à terme de sous-jacent par rapport au prix d'exercice pour couvrir la prime et tous les autres frais encourus pour conclure et exercer ou clore (compenser) la position d'option sur matière première. Avec une marge de style contrat à terme, les positions d'option seraient valorisées au prix du marché, tout gain ou perte serait versé et recueilli quotidiennement et une position d'option deviendrait rentable dès que l'écart de la marge recueillie dépasserait le coût permettant de conclure la position d'option.

   Par ailleurs, le client d'une option doit comprendre que le risque que le prix des contrats à terme en vigueur à l'ouverture du jour de trading suivant peut varier considérablement de celui en vigueur au moment où l'option a été exercée.

6. Options hors de la monnaie Toute personne envisageant d'acheter une option largement hors de la monnaie (« deep-out-of-the-money » ou OTM), c'est-à-dire une option dont le prix d'exercice est largement supérieur, dans le cas d'une option d'achat, ou largement inférieur, dans le cas d'une option de vente, au prix en vigueur du contrat à terme du sous-jacent, doit savoir que les chances que cette option soit rentable sont généralement très faibles.

   En revanche, le cédant potentiel d'une option largement hors de la monnaie doit avoir conscience que ce type d'option offre généralement de faibles primes tout en l'exposant à tous les risques de perte potentielle décrits à la section 1 de la présente déclaration.

7. Glossaire -

   1. Marché à terme Toute bourse d'échange (bourse) située aux États-Unis et désignée par la CFTC comme habilitée à coter des contrats à terme ou des options sur matière première en vue de les négocier.
   2. Option négociée en bourse, option de vente et option d'achat Les options abordées dans la présente déclaration sont uniquement celles qui peuvent être négociées sur un marché à terme. Ces options (sous réserve de quelques exceptions) offrent à l'acheteur le droit d'acheter, dans le cas d'une option d'achat, ou de vendre, dans le cas d'une option de vente, un contrat à terme sous-jacent à l'option au prix d'exercice indiqué avant la date d'expiration de l'option. Toute option négociée en bourse se caractérise par le contrat à terme du sous-jacent, le prix d'exercice, la date d'expiration et s'il s'agit d'une option d'achat ou de vente.
   3. Contrat à terme du sous-jacent Le contrat à terme susceptible d'être acheté ou vendu lors de l'exercice d'une option d'un contrat à terme.
   4. [Réservé]
   5. Classe d'options Option d'achat ou de vente couvrant le même contrat à terme de sous-jacent.
   6. Séries d'options Options de même classe, même prix d'exercice et même date d'expiration.
   7. Prix d'exercice (ou « Strike Price »)
   8. Date d'expiration Dernier jour auquel une option peut être exercée.
   9. Prime Montant convenu entre l'acheteur et le vendeur pour l'achat ou la vente d'une option sur matière première.
   10. Prix d'exercice Prix auquel on peut acheter ou vendre le contrat à terme du sous-jacent lors de l'exercice d'une option sur matière première. Traduction du terme « Strike Price » en anglais.
   11. Position d'option courte (ou vendeuse) Se reporter à Ouverture de la transaction de vente.
   12. Position d'option longue (ou acheteuse) Se reporter à Ouverture de la transaction d'achat.
   13. Types de transactions portant sur des options -
       1. Ouverture de la transaction d'achat Transaction dans laquelle on achète une option qui procure une position d'option longue.
       2. Ouverture de la transaction de vente Transaction dans laquelle on accorde une option qui procure une position d'option courte.
       3. Clôture de transaction d'achat Transaction dans laquelle une personne possédant une position d'option courte la liquide. Cela se fait par la clôture d'une transaction d'achat pour une option de la même série que l'option précédemment accordée. Ce type de transaction peut être appelée transaction de compensation.
       4. Clôture de transaction de vente Transaction dans laquelle une personne possédant une position d'option longue la liquide. Cela se fait par la clôture d'une transaction de vente pour une option de la même série que l'option précédemment achetée. Ce type de transaction peut être appelée transaction de compensation.
   14. Prix d'achat Le prix total payé ou qui doit être payé, directement ou indirectement, par toute personne pour acquérir une option sur matière première. Ce prix comprend toutes les commissions et autres frais, en plus de la prime de l'option.
   15. Cédant, auteur, vendeur. Personne qui vend une option. On dit qu'elle a une position courte (ou vendeuse/short).
   16. Acheteur Personne qui achète une option. On dit qu'elle a une position longue (ou acheteuse/long)